Años de calma en el mercado Forex envían fondos de divisas al colapso
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La caída del yuan chino está despertando esperanzas de un impulso de volatilidad largamente esperado para los mercados de divisas, pero cualquier aumento será demasiado tarde para los fondos de divisas que se han cerrado este año, y puede ser demasiado pequeño como para tener muchas esperanzas para los que permanecen..
Los comerciantes de divisas que exprimen más ganancias cuando los precios se mueven violentamente se consideran maldecidos por la calma prolongada en los mercados de divisas provocada por las tasas de interés de fondo y los bancos centrales que se mueven más o menos en conjunto con la política monetaria.
La caída del yuan del 12 de agosto por debajo del volumen elevado de 7 por dólar, abreviatura de los indicadores de volatilidad implícitos integrados en las opciones de divisas, a máximos de ocho meses.
Pero el aumento resultó ser breve: un índice de volatilidad implícita de tres meses de Deutsche Bank ponderado en las principales monedas ha vuelto a caer a 7.52 después de subir a 8.11 inmediatamente después del movimiento del yuan.
Para los fondos de inversión en divisas, fue otro episodio de indicadores de volatilidad que cobraron vida brevemente y luego disminuyeron.
Tales vehículos que se centran en comprar y vender divisas, futuros FX e intercambio de divisas, han visto disminuir las oportunidades de ganar dinero, y el año pasado se produjeron 2.34 mil millones de dólares de fondos mutuos de divisas, la mayor cantidad desde 2015.
La salida ha disminuido un poco este año, con $159.08 millones que se agotan de enero a julio, según la firma de investigación de fondos Morningstar. Pero los activos netos totales en los fondos mutuos de divisas en todo el mundo han caído a $6,86 mil millones, habiendo disminuido cada año, pero uno después de alcanzar un máximo en 2012 de casi $18 mil millones.
Ahora que el volumen de la mayoría de las principales monedas se acerca a mínimos históricos, es posible que más administradores de fondos se vean tentados a tirar la toalla.
“Si la audiencia no lo acepta, eventualmente hay que darle fin”, dijo Axel Merk, CEO de Merk Investments, que este verano cerró un fondo de divisas de retorno absoluto dirigido a los apostadores minoristas. Describió los retornos como “bastante modestos”.
El fondo de $6,7 millones de Merk fue uno de los 10 fondos mutuos de divisas que cerraron este año, luego de 17 cierres en 2018, dijo Morningstar.
Merk, quien tiene otro fondo FX, dijo que los recientes aumentos de volatilidad significaron que este año se estaba formando mejor que 2018, pero agregó: “No es que nuestro teléfono esté sonando como loco”.
Los fondos de cobertura, que prestan e invierten para aumentar los rendimientos, también se han visto muy afectados: solo 49 ahora comercian activamente futuros de divisas y adelantos de efectivo en el mercado interbancario, según el índice BarclayHedge. Eso es menos de 145 en 2008 y 53 a fines de 2018.
Los fondos de cobertura específicos de divisas obtuvieron rendimientos del 2,38% este año, muy por debajo de los rendimientos del 7,56% en macro fondos de múltiples estrategias, según muestran los datos de Hedge Fund Research. Claramente, aquellos que pueden invertir en diferentes activos podrían generar mayores ganancias que aquellos restringidos a las monedas.
Tales macro fondos se están retirando cada vez más del comercio de divisas, centrándose en los bonos del gobierno, dicen personas familiarizadas con el sector.
Los operadores de Forex apuntan a beneficiarse del arbitraje entre mercados y apostando cómo una moneda podría moverse contra otra; La combinación de diferentes expectativas y posiciones puede crear cambios inesperados en los precios, generando volatilidad.
Pero años de tasas de interés bajas o bajo cero, billones de dólares en estímulo y quizás lo más importante, la casi total falta de divergencia política entre los grandes bancos centrales del mundo, ha eliminado tales oportunidades.
Este año, por ejemplo, a medida que la Reserva Federal le dio un vuelco al endurecimiento de las políticas, los mercados de divisas se vieron atrapados por la esperanza de un cambio del vol. Estas se desvanecieron casi de inmediato ya que otros bancos centrales siguieron la señal de la Fed. La volatilidad cayó a mínimos de casi cinco años:
El administrador de activos QTS Capital Management decidió en ese momento abandonar el comercio de divisas a través de su fondo de cobertura insignia, donde los activos se habían reducido a $11 millones, en comparación con los $20 millones hace tres años. Ahora negocia futuros de divisas.
“La estrategia (Spot FX) solo puede funcionar cuando hay tasas de interés saludables”, dijo el gerente de cartera de QTS, Ernest Chan.
La crisis del volumen también se ha ganado grandes nombres, incluidos dos fondos administrados por el gerente de alto perfil de Franklin Templeton, Michael Hasenstab. El Global Currency Fund, que cotiza en los EE.UU., cerró a los inversores en junio y se liquidará en octubre, mientras que un fondo asociado que cotiza en Luxemburgo cerrará en septiembre.
Los fondos, que invierten en activos que ofrecen una exposición larga o corta a monedas, se estaban cerrando porque eran “muy pequeños”, dijo un portavoz de Franklin Templeton.
El fondo de Luxemburgo tenía activos de $8,78 millones al 31 de julio, aproximadamente lo mismo que en el inicio hace tres años, dijo el portavoz, y agregó: “No vimos interés en él… No lo vimos crecer”.
Del mismo modo, el fondo de EE.UU. Tenía $32.83 millones bajo administración a fines de julio, un 11% menos este año y un asombroso 88% en comparación con hace cinco años, cuando tenía $270.35 millones, según muestran los datos de Morningstar. En los últimos cinco años, registró una pérdida de 2.7%, dice el sitio web de la compañía.
El fondo FX discrecional de GAM Star cerró en febrero, luego de que sus activos netos totales cayeran por debajo de $1 millón frente a más de $100 millones hace dos años, según Morningstar.
El momento del fondo fue desafortunado: se abrió en 2009, justo cuando los bancos centrales se embarcaron en una ola de flexibilización cuantitativa (QE), imprimiendo dinero para impulsar las economías golpeadas por la crisis de 2008.
“Tener un fondo de divisas independiente no funcionaba en un mundo de QE”, dijo Adrian Owens, quien administraba el fondo GAM.
No está claro si las monedas finalmente se sorprenden de su estupor, pero muchos dicen que un rebote es solo cuestión de tiempo. Una vez, y si la volatilidad vuelve, los inversores que esperan al margen probablemente volverán al juego.
“No espero ningún aumento real de la volatilidad, pero fue tan bajo durante tanto tiempo que la probabilidad de que aumente sea cada vez mayor”, dijo Andreas Koenig, jefe de FX global de Amundi Asset Management.
