La economía de Latinoamérica ahora crece más rápido que la de Asia
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Gracias a que la Fed mantuvo las tasas de interés en suspenso durante el resto de este año y posiblemente a lo largo de 2020, Barclays Capital cree que los países latinoamericanos son la mejor historia de crecimiento para los inversores de mercados emergentes.
Incluso tienen el PIB venezolano creciendo el próximo año, unos 6%. Nadie entiende cómo sucederá esto.
Para los países con mercados de valores mucho más profundos como Brasil, el PIB pasa de un crecimiento del 2,2% al 2,6%. Colombia va del 3,5% al 4%. Argentina pasa de la recesión al 2,2% de crecimiento el próximo año, un auge económico total si se demuestra que la proyección es correcta. Incluso México crece a pesar de una desaceleración general en su mercado principal, el PIB de EE. UU. se incrementa de 1,8% este año a 2% en 2020. En total, el PIB de Latinoamérica mejora en 2020 gracias a México, Brasil, Colombia y Argentina, creciendo a 2,6% en lugar del 2% esperado para este año. Eso es mejor que las tasas de crecimiento de Asia-Pacífico, que son planas en 5,3%.
Otras firmas de inversión lo ven también.
“Nuestra exposición sigue siendo limitada en los mercados emergentes, pero vemos a Brasil como una oportunidad”, dice Bozidar Jovanovic, primer vicepresidente y estratega de cartera para Bank Leumi en Nueva York.
Latinoamérica se ve principalmente bien porque viene de una base muy baja. Todas las principales economías estaban en crisis hace un año, todavía están en una o están saliendo de una recesión. Solo México se ha mantenido estable, gracias a su principal socio comercial al norte del Río Grande.
El único país en América Latina que ha sido una mejor inversión que el simple hecho de poner $1.000 en el fondo cotizado en bolsa de iShares MSCI Emerging Markets este año ha sido Brasil. Está arriba, el resto está abajo. En los últimos 12 meses, Brasil y Colombia han superado el índice de referencia, según lo medido por el Índice MSCI Colombia.
Barclays en realidad revisó su perspectiva de crecimiento de Brasil a la baja para este año en 300 puntos básicos, con riesgos de bajar que dependen de la amplitud de la reforma de las pensiones. Esa es la historia fundamental más importante de Brasil en este momento y aún podría ser un martillo para la confianza de las empresas y los consumidores si resulta ser un fracaso.
La economía de México terminó en 2018 con una nota más suave de lo esperado, pero los analistas de Barclays liderados por Marco Oviedo en Nueva York dijeron en un informe reciente que el país tiene las condiciones adecuadas “para un repunte en el primer trimestre en medio de niveles más bajos de incertidumbre sobre la economía”.
El consumo también podría mejorar gracias a un crecimiento estable del empleo y aumentos salariales reales, mientras que la menor incertidumbre sobre Nafta podría llevar a las empresas a renovar proyectos que se retrasaron desde que Trump ganó la presidencia y amenazó con anular el acuerdo comercial de décadas.
Argentina sigue estando fea, pero en vías de recuperación. Barclays espera que el PIB tocó fondo en diciembre. Los datos económicos de enero y febrero muestran algunos signos de pulso.
Por otro lado, una mayor inflación en Argentina — más del 35% al año — significa que las tasas de interés más altas mantendrán el crecimiento bajo control. La economía está preparada para un crecimiento más fuerte en el segundo trimestre gracias a los buenos niveles de cosecha y al mejor desempeño del consumo personal debido a la recuperación del salario en algunos lugares.
Se espera que los bancos centrales de la región permanezcan en espera durante la mayor parte del año, mientras que Brasil se mantuvo estable recientemente.
“El banco central de Brasil comenzó a mostrar el camino para un posible recorte de tasas a finales de este año”, dice James Barrineau, un administrador de fondos de bonos para Schroders en Nueva York. Piensa que es probable que adopten una actitud de esperar y ver hacia la reforma de las pensiones. “Si se aprueba, las probabilidades se inclinarán hacia un recorte de tasas al consolidar el sentimiento en todo Brasil”, dice.
La inclinación moderada de la Fed también hará que los banqueros centrales de Latinoamérica sean más felices, ya que refuerza un escenario de dólar más débil. Tener a la Fed al margen debería proporcionar a los bancos centrales más espacio y tiempo para ajustar la política monetaria en respuesta a los asuntos internos.
En el frente del riesgo político, el nuevo presidente de Brasil, Jair Bolsonaro, parece estar perdiendo algo de apoyo popular, un factor que podría requerir que diluya su plan original de reforma de pensiones.
Se espera que el nuevo presidente de México, Andrés Manuel López Obrador, anuncie próximamente un rescate financiero para Pemex, la empresa petrolera controlada por el estado en México, y medidas fiscales adicionales. Una baja de crédito no debería ser una sorpresa. Los inversionistas expertos en ingresos fijos esperarán la reacción habitual y la aceptación en un día.
Mientras tanto, Argentina se prepara para su elección presidencial en octubre. Las posibilidades de éxito del presidente Mauricio Macri dependen de un peso estable y una economía estable al crecimiento. Será una historia de crecimiento negativo para Argentina, pero -2.1% es mejor que -3%. Eso es lo mejor que puede hacerse. Los mercados están observando el peso y los rivales de Macri, es decir, Cristina Kirchner. Hasta el momento, ella no ha hecho ninguna promesa de eliminar el rescate de $56 mil millones del Fondo Monetario Internacional, pero si está en una segunda vuelta con Macri en el otoño, los inversionistas descontarán inmediatamente otra opción de Kirchner.
“La competitividad electoral de Macri podría aumentar de lo que muestran las encuestas hoy si el peso se estabiliza y la inflación comienza a disminuir; de hecho, el entorno EM mejorado debería ayudar al peso”, dice Oviedo.
Finalmente, en Venezuela, las condiciones apoyan la posibilidad de una fractura dentro del partido gobernante Socialistas Unidos liderado por el presidente Nicolás Maduro. Con el dinero se está agotando continuamente, el estrés del flujo de efectivo podría abrir la puerta al cambio político con la renuncia de Maduro y un gobierno interino liderado por el ejército tomará el poder, tal vez pidiendo elecciones anticipadas.
La fuerte caída de Venezuela en la producción de petróleo y su apoyo financiero para Cuba están alcanzando niveles críticos que exceden la porción de recursos financieros disponibles para pagar las cosas en casa. Esto incluye infraestructura como la energía eléctrica y el pago por el apoyo de los oficiales de nivel medio en el ejército. Si la crisis de Venezuela se prolonga, la capacidad de recuperación de la economía se verá comprometida, pero el país está tan aislado como tal, que no habría desbordamiento que no sea en Colombia.
Colombia es el más afectado de Venezuela, con más de 1 millón de migrantes.
La guerra comercial ha mantenido a Asia en gran parte intacta, pero en pausa. El crecimiento está desacelerándose en China, pero el estratega de BlackRock, Richard Turnill, cree que está tocando fondo. De ser así, eso podría sentar las bases para que China siga siendo un punto caliente y para los países más pequeños del sudeste asiático, como Tailandia y Vietnam, ambos pueden comercializarse en productos de ETF, lo que parece más una oportunidad que estos cuatro países de Latinoamérica.
